全球能源观察｜四季度油市或面临每日逾300万桶供应缺口，国际油价攀年内新

在欧佩克+持续减产推动下，油市供不应求的态势愈发明显。

9月12日，欧佩克公布月度原油市场报告，由于沙特持续减产，欧佩克预计四季度全球石油市场面临超过300万桶/日的供应缺口。需求方面，2023年全球石油需求预计将增长244万桶/日，2024年将增加225万桶/日，这两项预测均与上月持平。

与此类似的是，国际能源署在9月13日公布的月报中也表示，沙特和俄罗斯延长减产协议至年底，将导致市场供应严重不足，第四季度全球石油市场可能会出现每天约110万桶的供应短缺，可能导致油价波动加剧。全球石油库存8月份减少了7630万桶，已降至13个月来的最低水平。

由于供应前景趋紧，12日国际油价跳涨约2%至近10个月高点，布伦特原油期货上涨1.6%，收于每桶92.06美元；美国原油期货上涨1.8%，收于每桶88.84美元。这两大指标合约连续八天保持技术性超买，收于2022年11月以来的最高水平。

油市供应紧张加剧

在欧佩克+大力减产推动下，油市供应愈发紧张。

9月5日沙特表示，将自愿减产100万桶/日的措施延长3个月，在接下来的10月、11月和12月，沙特的日产量约为900万桶。俄罗斯也将自愿减少30万桶/日石油供应的措施延长至2023年12月底。

欧佩克在月报中表示，三季度迄今欧佩克13个成员国的平均产量为2740万桶/日，比消费者需求少了约180万桶/日。如果欧佩克继续保持现有产量，那么今年四季度的供应缺口将几乎翻倍。

欧佩克预计四季度每日库存减少幅度达到330万桶。如果最终确实如欧佩克预期的那样，这将是2007年以来最猛烈的库存下降。

金联创原油分析师韩正己对21世纪经济报道记者分析称，欧佩克月报释放了供不应求信号，沙特与俄罗斯的减产对于原油市场产生的供应收紧效果较为明显。除了欧佩克，美国能源信息署也预计，在沙特将100万桶/日的额外减产延长至年底后，2023年四季度，全球石油库存预计将每日减少20万桶。

在供应紧张大背景下，国际油价暂时难以大幅回调。嘉盛集团资深分析师Matt Simpson对21世纪经济报道记者表示，自7月初以来，油价整体持续走强，沙特和俄罗斯限制供应，并承诺将维持现状至年底。由于供需不匹配，发达国家原油库存已经比2015年至2019年的平均水平低了大约1.14亿桶。在全球最大的石油消费国美国，库存已降至2022年底以来低点。除非美国经济急剧恶化或欧佩克+限制供应政策逆转，否则油价不太可能大幅回调。

对于未来，韩正己认为，接下来油市主要影响因素是欧佩克减产、亚洲能源需求与美联储货币政策。欧佩克+的减产协议此前已经延长至2024年，沙特与俄罗斯也实施了额外减产，受此影响原油供应将进一步收紧。需求面上，虽然根据历史规律，四季度全球原油市场将进入传统意义上的消费淡季，欧美需求或将回落，但中国原油需求整体向好依旧会对油价形成支撑。此外，随着美联储加息接近尾声，高利率维持多久存在较大不确定性，其对于油价的影响需持续观察。

需求前景存在下行风险

在全球经济整体趋弱和高油价打压下，未来原油需求存在下行风险。

IEA预计，2023年石油需求预计将增加220万桶/日至1.018亿桶/日，明年的需求增长可能会放缓至100万桶/日，达到1.028亿桶/日。

韩正己对记者分析称，进入四季度后，欧佩克+减少供应对于油市的推动作用将大大减弱。从季节性规律来看，四季度全球将进入原油消费淡季，届时原油需求将会有所回落。从全球经济形势来看，近期欧美国家的经济数据趋弱，紧缩货币政策仍在继续。从价格的传导性来看，原油价格的上涨势必会推高通胀率，从而抵消主要经济体在抑制通胀方面取得的进展，如果未来经济衰退风险加剧，也将反过来施压原油需求。

相对于原油价格，柴油价格涨势更猛。根据Argus的数据，自今年6月份欧佩克+出人意料的减产措施生效以来，美国和欧洲地区的柴油价格已攀升近40%。相比之下，在此期间布伦特原油和美国WTI原油的涨幅仅有约20%。

而这背后的原因是，欧佩克+较为重质的原油更适合生产柴油，而较轻质的美国原油则更容易转化为汽油。根据美国汽车协会的数据，8月份全美无铅汽油均价上涨了7美分/加仑，而柴油涨幅达到了42美分/加仑。

在Simpson看来，油价上涨也加剧了通胀风险，美联储紧缩压力也会加大，虽然华尔街继续憧憬经济软着陆或不着陆，但如果美联储继续推高利率，经济前景可能受到挑战。

一方面，高油价会打击部分需求，央行紧缩预期升温也会加剧经济下行压力，导致需求减少。另一方面，过高的油价也会加快能源转型步伐，进而削弱对化石燃料的需求。

油价或将高位震荡

在油市供不应求之际，未来油价还能进一步上涨吗？

瑞银预计大幅反弹的国际油价或仍有上行空间，预计在12月底之前，布伦特原油价格将触及95美元/桶，WTI原油价格将升至91美元/桶。

Black Gold Investors LLC对冲基金经理Gary Ross表示，由于中国旅游业蓬勃发展和欧佩克+限制供应，油价仍有上行空间，预计布伦特原油今年底可能在90-100美元/桶区间交投。

此外，高盛警告称，如果欧佩克+持续大幅减产，明年油价可能会攀升至三位数。如果沙特和俄罗斯2023年的减少供应措施完全维持到2024年底，布伦特原油价格可能会在2024年12月攀升至每桶107美元。

需要注意的是，供不应求推高了油价，同时也推升了供应。IEA预计，今年石油供应量将增加150万桶/日至1.016亿桶/日；预计明年供应增长将进一步加速，每天增加170万桶至1.033亿桶/日，较上个月的预测增加约20万桶/日。

这也意味着油价很难大幅上涨，未来或将高位震荡。9月12日，EIA将今明两年的布伦特原油价格预期上调近2美元，预计2023年布伦特原油价格为84.46美元/桶，此前预计为82.62美元/桶；预计2024年布伦特原油价格为88.22美元/桶，此前预计为86.48美元/桶。

在一系列多空因素影响下，未来油市仍面临不确定性。韩正己对记者分析称，虽然三季度国际原油市场走出了一年多来的最好行情，但四季度市场的不确定因素依旧较多，预计原油价格或呈现先扬后抑的态势，WTI原油主流运行区间为75-95美元/桶，布伦特原油主流运行区间为78-98美元/桶。如果欧佩克+保持减产政策或深化减产，原油价格有望进一步上涨，存在突破100美元的可能。