炒股“玩脱”九牧王上市后首亏

成也投资败也投资，九牧王快钱难赚。4月25日晚，九牧王发布2022年财报显示，营收减少14.11%，亏损9341.88万元。上市以来的首次亏损竟是拜“投资”所赐，九牧王有苦难言。虽说有“投资不当”这个借口，但从主业的发展来看，营收下滑销量下滑，男裤专家的裤子似乎卖得也不好。

亏损近亿元

炒股多年的九牧王出现亏损。根据九牧王2022年财报数据，营业收入约26.2亿元，同比减少14.11%；亏损9341.88万元。

这是九牧王上市多年以来的首次亏损，九牧王将其归结于投资失败。“主要是公司投资业务产生的投资损益及公允价值变动损益大幅减少所致。”九牧王在财报中提及。

投资失败影响业绩，对九牧王而言是“家常便饭”。2019年九牧王净利润下降31%，背后的原因同为投资失败。九牧王在当期财报中提及:“主要与报告期内确认的投资收益下降等因素有关。”2021年九牧王净利润下降47%，原因再次为:“投资业务产生的公允价值变动损益同比下降所致。”

其实，在九牧王初涉投资业务的那几年，没少赚钱。

早在2014年前后，国内市场崛起一批男装企业，对九牧王的市场份额造成一定冲击。九牧王在2013年、2014年出现营收净利双下滑的局面后，开始探索投资业务。2014年底，九牧王旗下全资子公司九盛投资以2.98元/股价格认购财通证券6200万股，合计出资1.85亿元。

自此，九牧王开启了投资模式，先后投资了北京清科致达投资管理中心、上海向心去网络科技有限公司、厦门象晟投资基金合伙企业等股权、基金与初创型企业，且投资规模越做越大。

根据公开数据，九牧王2015年新增交易性金融资产1.22亿元，其中大部分为权益工具投资。到了2016年，其初始投资成本增至12.26亿元；2017年初始投资成本增至12.83亿元；2018年，初始投资成本增至16.52亿元；2019年，初始投资成本增至57.38亿元。

在最高峰时期，九牧王可供出售金融资产与其他综合收益合计超过了30亿元，占总资产比例50%以上。2017-2020年，九牧王投资收益累计金额将近4个亿，平均每年获利1个亿。

投资也有风险，不会一直都赢。在2018年期间，九牧王投资出现波动，其他综合收益科目减少了8.56亿元；2020年，九牧王投资收益亏损0.59亿元，占当年净利润的16.62%；2021年，九牧王交易性金融资产使其利润减少了7111.92万元；2022年，其投资业务收益为-1.22亿元。

在快消行业新零售专家鲍跃忠看来，近几年，服装行业处于转型期，面临着巨大的业绩压力，部分企业找不到转型方向或转型成效微弱，会选择将部分资金放在投资业务上以期获得收益。但投资业务伴随一定的风险，如果并非专业投资机构，一旦投资失败将会影响业绩。

“投资回报率大，但也伴随着较大的风险，非专业投资机构对于投资业务的投入应该谨慎，不宜过多投入。”鞋服行业独立分析师、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄补充道。

退守主业

随着投资业务收益的不断减少甚至亏损，九牧王渐渐将目光收回到主营业务上。

根据公开数据，九牧王近两年不断减少投资业务的投入。2020年，九牧王初始投资成本维持在55.24亿元；2021年，其初始投资成本降至38.98亿元；2022年，其初期投资数额为28.7亿元。

与此同时，2020年9月，九牧王对外宣称，品牌将回归初心，夯实“男裤专家”品牌定位，从品牌、产品、渠道三个方面进行战略升级。

随后，九牧王开启一系列改革。在产品方面，品牌不断进行产品升级，开发年轻化、时尚化、功能化及个性化的产品。“2023年将陆续推出几款热销单品。”九牧王相关负责人透露。同时，通过聚焦主流媒体，与专业媒体合作，布局梯媒、机场大屏、地标性建筑及核心商圈，形成全包围的矩阵式覆盖；通过参加时装周、明星穿搭、事件营销等，持续筑高品牌势能。在渠道方面，持续进行渠道结构的优化，突破购物中心等高势能渠道；持续进行十代店的整改建设及升级，提高店效；加盟政策支持，实现加盟市场的突破；加大私域运营投入，实现业绩突破。

此外，在研发方面，九牧王方面对外称，作为自主研发的男装品牌，公司一直以来注重产品的研发，并将持续加大研发投入。

虽然动作不少，但从当前的业绩报表来看，这样的转型收效甚微。如果说，业绩亏损是由投资不当造成，那九牧王的主业到底赚不赚钱？财报数据显示，其扣非净利下滑67.34%，主要是由于销售收入下降所致。此外，九牧王服装服饰业务营收为25.86亿元，同比下滑13.38%。其男裤、茄克、T恤、衬衫的销售量都出现下滑，其中衬衫的销售量同比下滑20.86%。

程伟雄表示，从九牧王多年发展来看，有着一定的品牌竞争力，或许可能在多年的发展中逐渐偏离了重心，使得整个主营业务发展不佳。同时，随着九牧王品牌渐渐老化，一些供应端和渠道端也逐渐跟不上日益变化的市场需求，对于品牌发展形成了一定的阻力。

虽然业绩难看，但九牧王仍心系男裤业务。九牧王相关负责人对北京商报记者表示:“公司目前已逐步收回并减少一级股权投资和二级股票、基金、债券的投资。未来公司将专注服装主业，坚持男裤专家发展战略。在主业没有重大的资金需求时，为提高闲置资金的使用效率、增加财务收益，在不影响公司正常经营和主营业务发展的前提下进行委托理财和证券投资。”

不过从九牧王近两年的研发投入来看，似乎心有余而力不足。2019-2022年，其研发费用分别为4317.48万元、4177.83万元、4828.78万元、4586.59万元，不增反减。